脏利润 5.25/7.10/8.72 亿元

智妙手机射频前端市场空间测算: 5G 带动显著市场增量,唯捷创芯具备先发劣势。 从3G/4G/5G 智妙手机中射频器件成本拆分, 按照智研征询统计数据, 单部 5G 智妙手机射频前端成本最高 34 美元,单部旗舰 4G LTE 智能机 19 美元。其他智妙手机方面, 我们估计成本约 8.7 美元/部,此中 5G 价值量及占比提拔显著。公司 5G 射频功率放大器模组累计出货跨越 1 亿颗。

面对 4G 向 5G 迭代过程中更高手艺挑和风险、联发科或其节制企业取公司构成同业合作并形成好处冲突的风险风险提醒: 产物升级迭代、募集资金投资项目实施进度结果未达预期、客户集中度较高、短期内股价波动风险、毛利率相对较低、尚不具备 5G 高集成度射频前端架构方案完整能力,

唯捷创芯是专注于射频前端芯片研发、设想、发卖的集成电设想企业,次要为客户供给射频功率放大器模组产物。 第一大股东 Gaintech 是联发科的全资子公司,持 25.31%的股份。正在射频功率放大器分立器件和模组产物的细分范畴,公司紧跟通信手艺的最新成长,已具备较强的手艺实力和合作劣势。 2021 年,公司 4G 射频功率放大器模组累计出货超 12 亿颗位居国内厂商第一, 5G 射频功率放大器模组累计出货跨越 1 亿颗。看好 1) 5G 贸易带来的射频前端芯片量价齐升; 2)公司手艺+研发共建焦点护城河,带来财产先发劣势、 3)产物布局不竭优化, 5G PA 模组占比上升, 提拔盈利能力、 4)大客户计谋壁垒高建,帮力发卖持续放量

大客户计谋壁垒高建,深度绑定并通过国表里出名挪动终端客户认证,帮力发卖规模持续放量。 领先手艺+产物帮力公司获取不变优良客源。同时通过国表里出名挪动终端客户认证,深度合做模式。公司的下旅客户次要包罗小米、 OPPO、 vivo 等支流手机品牌厂商以及华勤通信、龙旗科技、闻泰科技等业内出名的挪动终端设备 ODM 厂商。公司产物取头部客户合做不竭深切, 5G 产物较早获得靠得住验证,头部品牌客户对公司产物的采购需求持续上升, 看好公司发卖持续放量。

投资: 我们估计唯捷创芯 2022/2023/2024 年停业收入别离达到 46.40/57.70/71.81亿元,净利润 5.25/7.10/8.72 亿元。可比公司方面, 2022 年 PS 均值为 5.63 倍,我们连系公司正在射频前端市场方面领先结构地位赐与 6.6 倍 PS,对应股价 76.54 元,初次笼盖赐与“买入”评级,看好公司持久成长动能。

5G PA 模组占比不竭提拔,叠加先发劣势帮推公司盈利能力持续优化。 公司毛利率持续提拔,估计 2022Q1 净利润扭亏为盈。公司 5G 高集成度 PA 模组推出时间较早、产物市场所作力较强,受益 5G 商用历程深化下逛市场对 5G 射频前端芯片采购需求兴旺,其毛利率 2021H1 达 40.10%( 4G 仅为 21.55%), 5G PA 模组毛利率显著高于 4G PA模组。看好公司跟着 5G PA 模组发卖收入占比持续提拔带动公司盈利能力持续上扬。

手艺+研发共建焦点护城河,研发人员激励行动高度笼盖。 公司焦点手艺引领市场,颠末通信手艺的成长和多年的研发投入和产物迭代, PA 模组的集成度不竭提高,目前已成长至以 MMMB PA 和 TxM 中集成度的 PA 模组产物为从。此外,公司已正在高集成度的 L-PAMiF 等产物上实现了量产发卖。研发投入比例高增,持续提拔公司的焦点合作力。研发人员激励行动高笼盖,研发人员积极性取不变性。